2018-2019经济下行原因:内需为主 外需为辅

  2020年由于庞大的政策刺激,基建投资增速达15.7%和14.9%。到2020年,一方面由于之前刺激带来的高基数,另一方面由于包括清理PPP等去杠杆行动,导致基建投资增速剧减至1.8%。

地方政府土地出让收入的增速从2020年的40.7%下行到2020年的25%,今年前十个月同比增速大幅下滑至6.9%。

受境内外多种不利因素的影响,今年我国经济下行压力加大,GDP增速已经从去年全年的6.6%下降到今年三季度的6.0%。明年我国或将面临更为复杂的国际国内环境,潜在经济增速还可能下行,通胀压力上升,政策宽松空间进一步缩小。我们预计政府会将GDP增长目标由今年的 6%~6.5% 下调至明年的 6%左右 。

不过,市场不必过度悲观,困难中也不乏亮点。若政策措施得当,适度放松货币政策和实施更为积极有效的财政政策,同时清除积弊,推进以市场化为核心的改革,大幅扩大开放,2020年的下半年或可柳暗花明,为2020年的稳定复苏铺垫基础。

任何经济体都不免有周期波动。回顾过去五年,尽管实际GDP增速走出了一个 L 形,但实际上2020年间我国经济增速大幅下行。2020年下半年,政府采取了一系列稳经济的逆周期调节措施,除了以人民币主动贬值来提升出口竞争力之外,大幅度刺激拉动内需,到2020年年中取得明显效果,经济开始反弹。2020年下半年本轮周期经济增速见顶,2020年春季之后经济增速开始下行。

当前我国经济周期的特征是上行周期较短,下行周期较长,本轮下行周期尚未结束,经济企稳回升还有待时日,市场需要有一定的耐心。当前经济下行的主要原因是什么,是外需疲软还是内需不振,还是两者兼而有之?

外需在2020年明显走弱

分析经济下行的动因十分重要。政府需要对症下药,及时调整政策来实现稳增长。对市场而言,经济波动中不同板块的表现不尽相同,了解这些差异有助于做好资产配置。从2020年春开启的本轮经济下行周期,主要原因是内需,尤其是地产和基建投资;而到2020年,外需接棒成为经济下行的主要原因之一。综合来看,迄今为止的本轮经济下行中,内需为主,外需为辅,我们认为明年也不例外。

分析经济下行的背后动因似易实难,尤其在分析外需方面,即使对专业的经济分析师而言,也很容易产生谬误。今年我国前三季度货物和服务净出口贡献了1.2%的实际GDP增长,而去年全年的贡献则为-0.6%。仅从表观数字来看,货物和服务净出口对GDP增速的贡献有较大的改善。因此有不少经济学家认为今年我国的外贸情况在改善,没有来自外需的压力。

(责任编辑:凤凰棋牌)

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